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西南证券:视源股份(002841)2017年年报点评:宏观因素引致下滑 不改长期看好逻辑


    业绩总结:公司2017 年实现营业收入108.7 亿元,同比增长32%;归母净利润6.9 亿元,同比下降6.9%,扣非后归母净利润6.9 亿元,同比增长14.4%。 
    生产成本增加+汇率波动是业绩下滑的主要原因。2017年主营业务成本同比增长33%,公司毛利率下降0.79pp,主要由于1)单位生产成本的智能电视板卡销售占比提升、原材料价格上涨,导致公司液晶显示主控板卡平均生产成本同比增加19%;2)受大尺寸屏幕整机销售占比提高的影响,公司交互智能平板营业成本同比增加50%。人民币汇率波动造成公司远期外汇合约亏损8961万元,对公司整体业绩产生一定影响。
    "希沃"品牌优势显着,交互平板市占率领先。公司自有品牌?希沃?是交互智能平板龙头品牌,目前市场保有量超80 万台,市占率超35%,连续多年实现国内市占率第一。在希沃品牌的带动下,公司教育业务实现营收41.7 亿元, 同比增长42.2%,成为公司营收主力。 
    报告期内,希沃提出了“发现教学小数据”的理念,软硬件结合发布了希沃信鸽、数据教学看板、视频展台、云班牌等整体解决方案,业务定位由“三教” 向“三务”延伸。 
    企服市场空间广阔,MAXHUB 顺利开拓。根据奥维云网数据,我国拥有会议室2000 万间,潜在市场空间巨大。公司MAXHUB 品牌自2017 年3 月问世以来, 就凭借高性价比迅速抢占市场,目前市占率已达25%。2017 年公司会议用平板业务实现营收3.2 亿元,同比大幅增长198%,有望成为公司新的利润增长点。 
    显示板卡业务优势依旧,顺应市场切入白电领域。公司是全球液晶显示主控板卡绝对龙头,实现收入54.9 亿元,同比增长16.5%,2017年出货量达6209万片,全球占比超29%,领先优势非常明显。与此同时,公司积极推动板卡业务在智能家电领域应用,拟投入约2.9亿元用于“家电智能控制产品建设项目”。我们认为公司过往的技术积累、客户资源将有利于公司顺利开拓白电市场。
    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为2.33 元、3.07、4.19 元,未来三年归母净利润将保持35%的复合增长率,维持“增持”评级。 
    风险提示:行业政策的变动风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格或大幅波动,业务拓展或不及预期的风险,汇兑损益变动的风险。

浙商证券:通信行业周报:国内5G频谱划分在即 关注5G相关投资标的


    板块回顾
    本周(2018/8/13-2018/8/18)上证综指下降4.52%,创业板指下降5.12%;通信申万指数下降0.4%,其中通信设备指数下降5.72%,通信运营指数下降6.32%。申万28个一级行业指数周涨幅比较,通信行业涨幅排名第1,前三大板块分别为:通信、采掘、国防军工。与申万一级子版块的28个行业相比较,通信板块在28个版块中位于第2位,通信板块涨幅前五的个股:
    神宇股份、宜通世纪、通宇通讯、剑桥科技、中通国际;跌幅前五的个股:*ST宁通B、德生科技、精伦电子、海格通信、初灵信息。
    行业信息
    工信部发18批CDN、云服务牌照,获得云服务牌照企业总数达228家。
    其中,方正宽带网络服务有限公司成为“双牌照”企业。1家企业获得CDN牌照:贵阳忆联网络有限公司;8家企业获得云服务牌照:方正宽带网络服务有限公司、久渠信息技术(上海)有限公司、广州新佳通信实业有限公司、云联世纪(北京)数据服务有限公司、北京允睿讯通科技有限公司、北京北控曙光大数据股份有限公司、宝鸡新讯网络科技有限公司、沈阳迅云网络科技有限公司。
    5G率先落地竞速赛全面打响,多地划定发展时间表建基站。按照工信部部署,我国将于2020年实现5G商用。三大运营商正加快5G试点布局。中国联通将在北京、天津、青岛、杭州、南京、武汉等16个城市开展5G试点。中国移动将在杭州、上海、广州、苏州、武汉5个城市开展5G外场测试,预计明年进行大规模预商用实验。中国电信的5G试点城市暂定为“6+6”,包括之前确定的雄安、深圳、上海、苏州、成都、兰州6个地区,还将扩大试点范围再增设6个城市。
    公司公告
    烽火通信:公司发布2018年中报,2018年上半年,实现营业收入111.94亿元,同比增长15.14%;实现归属于上市公司股东的净利润4.67亿元,同比增长3.87%。
    通宇通讯:于近日收到由招标代理单位上海通信招标有限公司签发的《中国电信基站天线(2018年)集中采购项目中标通知书》,确定公司为“中国电信基站天线(2018年)集中采购项目”标包1、标包2的中标单位。中标项目为中国电信基站天线(2018年)集中采购项目;中标排名为第3名;标包1报价为人民币470,635,081.50元;中标份额为人民币116,250,000元;标包2的报价人民币387,139,356.68元;中标份额:人民币71,700,000元;合计中标份额:人民币187,950,000元。
    特发信息:公司发布2018年中报,2018年上半年实现营业收入25.57亿元,同比增长2.75%;实现利润总额1.35亿元,同比降低7.41%;实现净利润1.14亿元,同比降低8.26%。

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长城证券:通信双周报:两部委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划年》 利好通信板


    行情回顾:本期(2018.07.30-2018.08.10)沪深300指数下跌3.30%,收于3405.02点。创业板指下跌5.20%,中小板指下跌5.96%。通信(申万)指数本期下跌3.65%,收于2021.43点,位于申万28个一级行业第15位。细分行业看,通信运营板块领涨,涨幅为2.07%。
    本期要点
    两部委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,利好通信板块:
    8月10日,工信部及国家发改委联合发布《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》(下称《计划》)。扩大升级信息消费,持续释放内需潜力:《计划》明确提出到2020年,我国信息消费规模预计达到6万亿元,拉动相关领域产出达到15万亿元。2017年,我国信息消费规模为4.5万亿元,年人均信息消费仅为人民币3237元(约480美元),而美国、日本的人均信息消费支出分别约3400美元和2400美元,我国的信息消费将有巨大的提升空间。夯实信息基础设施建设:《计划》提出应深化电信普遍服务试点,提高农村地区信息接入能力。固网方面,2020年实现城镇地区光网覆盖,提供1000Mbps以上接入服务能力;98%的行政村实现光纤通达,有条件地区提供100Mbps以上接入服务能力;无线方面,推进4G网络深度覆盖,加快5G进程,确保2020年启动5G商用。深化信息技术融合创新应用:《计划》提出,组织开展“企业上云”行动,到2020年,实现中小企业应用云服务快速形成信息化能力,形成100个企业上云典型应用案例;推进新型智慧城市建设,支持云计算、大数据、物联网综合研发应用;组织开展区块链等新型技术应用试点。
    中国移动半年报超市场预期,物联网连接数高速增长:
    中国移动发布2018中期业绩公告,上半年公司实现营运收入3918亿元,同比增长2.9%(按照新收入准则同一口径下);通信服务收入3561亿元,同比增长5.5%;EBITDA为1459亿元,同比增长3.7%;股东应占利润达到656亿元,同比增长4.7%。上半年公司个人移动市场收入达到2682亿元,移动ARPU为58.1元,公司采取多种举措积极应对竞争对手的低价格竞争策略,收到了良好的实效,今年5、6月份4G客户净增由负转正;家庭市场上半年收入同比增长26.1%达到219亿元,家庭宽带用户达到1.28亿户,净增1880万户,净增份额为行业第一,家庭宽带综合接入ARPU增长7.3%,达到34.8元;政企市场上半年收入达到381亿元,同比增长22.4%,IDC收入增长56.8%,物联网连接数净增1.55亿,总规模达到3.84亿;新业务上半年收入达279亿元,同比增长17.8%。
    中新赛克发布半年报,研发与市场齐发力,业绩可持续高增长:
    得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现归母净利6,209.54万元,同比增长73.11%,超过中报预告区间中值65%,扣非后归母净利同比增长92.46%,利润增速超出市场预期。未来,宽带网产品方面,公司去年12月中标的中国电信侧配套工程项目5亿元订单将直接增厚2018年下半年和2019年业绩;移动网产品将继续受益4G制式替代需求,且公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,看好移动网产品未来持续高增长;网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,随着国内外拓展初具成效,成长空间巨大。维持“强烈推荐”。
    投资建议:《计划》明确对于4G网络覆盖更广更快的覆盖要求,同时指出要确保5G2020年实现商用,明确国家战略层面5G按照既定计划推进,利好整个通信板块。建议关注主设备商烽火通信,光器件厂商光迅科技、中际旭创,光纤光缆厂商长飞光纤、亨通光电等。随着物联网、车联网、企业上云等新型应用的进一步渗透,连接需求爆发式增长,将直接带动运营商创新业务的收入,成为新的增长点,建议关注中国联通等。此外,继续看好网络可视化、IDC、物联网等细分板块优质个股中新赛克、恒为科技、光环新网、高新兴等,建议关注。
    风险提示:中美贸易政策发展超出预期的风险;5G、网络可视化、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险;通信板块估值下行的风险。

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国泰君安:现代制药(600420)2016年年报点评:完成资产整合 化药平台起航


    公司公布2016年年报,归母净利4.75亿元,同比减10.01%,符合预期。公司初步完成集团化药资产整合,开始着力打造化药平台,维持增持评级。 
    投资要点:
    化药平台起航,维持增持评级。2016年公司实现收入91.26亿,追溯调整后同比增1.54%,归母净利4.75亿元,同比减10.01%,符合预期。净利下滑主要是海门基地亏损影响,新增并表资产总体完成业绩承诺,增长稳定。由于威奇达等部分股权属于非同一控制下并购,不做全部并表,预计2016年增厚业绩只有3亿元左右。目前交割已经完成,2017年并购资产业绩增厚将全部体现,上调2017~18年EPS 至1.17(+0.64)/1.34(+0.58)元,首次给予2019年EPS1.57元。考虑集团化药平台的资源整合价值,上调目标价至42元,对应2017年PE 36X,维持增持评级。
    并购资产整体完成业绩承诺。2016年公司并购整合集团化药资产,其中9家公司承诺业绩。除青海制药因政府管控未完成外,其他8家公司均超额完成,其中威奇达依靠原料药增长实现净利2.09亿,同比增13%,一心制药实现净利1.02亿,同比增6.09%。深圳致君完成业绩承诺,但部分品种受招标影响,净利下滑12.2%。2017年年初公司已完成管理团队调整,分业务板块加强整合,协同效应有望逐步显现。
    核心制剂增长稳定,海门基地计提亏损影响大。原有制剂业务增长稳健,其中特色制剂硝苯地平控释片销量增长21.09%,依那普利增长12.29%。天伟生物依托尿生化产品提价净利增长22%。海门基地产能尚未释放,计提导致净利润亏损8000万。随着齐多夫定等原料药品种陆续落地,2017年海门基地有望扭亏,母公司业绩增长将显着恢复。
    风险提示:资产整合导致销售波动风险;一致性评价导致研发投入过大

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中信建投证券:传媒互联网行业:继续坚定推荐电影龙头、唐德影视和三七互娱 《择天记》数据值得关注


    上周传媒板指上涨5.30%,上证综指上涨2.01%,深证成指上涨2.32%,创业板指上涨5.13%。上周板块涨幅前三:蓝色光标(32.76%)、光线传媒(29.36%)、顺网科技(24.01%);板块跌幅前三:乐视网(-27.07%)、华凯创意(-5.17%)、丝路视觉(-4.58%)。年初至今板块涨幅前三:上海钢联(48.80%)、蓝色光标(39.49%)、宣亚国际(37.88%);板块跌幅前三:乐视网(-27.07%)、文投控股(-17.31%)、巴士在线(-15.25%)。
    多重因素叠加带动上周传媒板块重回热点。在头部上涨个股中,电影龙头、三七互娱(11.6%)、唐德影视(15.7%)是团队重点推荐标的。此外,行业龙头华策影视、精品剧龙头等也都表现优异。上周五,团队邀请行业一线大咖探讨电影产业2018发展趋势。重点推荐的三只股票是否可以继续参与?答案是肯定!
    (1)从行业角度,趋势和数据向好!截至昨日,电影票房同比增速85.55%,Q1票房增速有望达到40%以上。春节档票房是近期重大催化剂。票房爆好和国产内容崛起最受益线上票务和头部内容公司。电视剧板块除了受益于三大平台的内容购买,内容出海收入爆增打开了后续空间。游戏板块《恋与制作人》《旅行青蛙》等女性向游戏近日爆棚,手游收入上半年仍高增长。
    (2)估值仍旧极具吸引力!唐德影视(18.1x)、三七互娱(20.5x);
    (3)全年业绩高增长,Q1季报就有体现!2018年慈文、唐德等内生增速超30%、三七增速37%;《巴清传》二轮销售等增厚唐德Q1业绩;《择天记》《黄金裁决》上线将增厚三七Q1利润;《择天记》24日开始不删档测试;从数据看,值得持续关注:上周IOS免费榜第八名,应用宝下载量第一。
    团队关注核心个股还包括华谊兄弟、华策影视、精品剧龙头、骅威文化、阅文集团、掌阅科技、分众传媒、吉比特、快乐购、江南嘉捷等。

安信证券:有色金属行业:国内钴盐销量回升 稀土打黑将至


    本周,美邀请中方进行新一轮贸易谈判,基本金属价格涨跌互现,本周LME铅、锡、铜、镍、铝、锌涨幅依次为0.97%、0.34%、0.26%、0.04%、-2.07%、-2.14%。
    预计未来美国在贸易问题方面仍有反复,加剧市场波动。本周俄铝开始做减产准备以应对美国制裁,海外铝供求偏紧格局下,俄铝后续减产计划值得高度关注。9月国内经济继续下行,产需双弱的局面延续。近期发改委在发布会提出要抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设,基建投资仍值得期待。美联储鹰派加息的整体态度虽难以逆转,但近期出现偏软的微妙变化,期待美国经济边际走弱后美联储转鸽带来的反弹机会。
    本周,美元下跌,黄金反弹,黄金中长期配置价值仍在。本周美元指数下跌0.33%,Comex黄金上涨0.61%,Comex白银下跌0.85%。目前美国经济持续向好,预计9月份将再度加息,中短期之内金价仍受到压制。但近期,一是美国机构投资者持有的10年期美债期货净空头头寸已创历史新高。二是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%,美元市场出现缺口,或抑制短期投资活动。三是近期公布的8月美国消费者信心指数创11月以来新低。我们认为贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现,再叠加通胀上行,美国实际利率中期存在下行可能,黄金具备中长期配置价值。
    本周,MB低等级钴报价企稳,国内钴价企稳,下游需求改确认,看好钴板块重估。9月14日MB低等级钴报价33.35-33.95(+0.4%)美元/磅。AM20.5%硫酸钴报价不变,AM四钴下跌1.45%。8月,新能源汽车产销量分别为9.9万辆和10.1万辆,比上年同期分别增长39%和49.5%。8月份中国硫酸钴和钴粉的月度销量环比增幅分别是41%和35%,需求端出现改善。我们认为本次钴盐销量提升有望打破产业悲观预期。首先是海外夏休结束,MB询单量和成交量逐步恢复,需求有望持续向好;
    其次是明年长协谈判即将开始,大型钴矿供应商挺价意愿强烈,贸易商也开始加大采购力度,看涨气氛回升。三是MB钴价企稳有望带动国内钴盐价格回升,下跌预期有望反转,企业补库意愿增强。四是3C电子和新能源车旺季到来,需求边际改善概率较高,预期反转跌价需求向好,我们认为钴板块反弹在即,需重点关注。
    稀土打黑行动开启,看好稀土产业复苏。据上海有色网报告,江西省六部门联合发布稀土打黑专项行动文件,自2018年9月至2019年1月开展稀土打黑专项督查,我们认为一是此次专项行动文件正式出台有望压实地方责任,落实到位;二是打击行动明确追究相关责任人责任,力度更胜以往;三是9-10月叠加下游磁材迎来旺季,稀土供需有望抽紧,行业运行情况有望持续好转。
    流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解,国内经济政策转积极,仍然看好钴铝金铜。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选,同时重点推荐逐步进入旺季的钴,关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。铝:关注中国铝业、云铝股份、神火股份;钴:关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际;铜:关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业;黄金:
    关注银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业;白银:关注金贵银业、兴业矿业;低估值转型标的:关注金诚信、中矿资源。
    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。

国信证券:电气设备及新能源周报:电车政策切换月过渡平滑 风电半年发电量和招标数据向好


    一周市场行情
    本周电气设备板块(CI005011)上涨2.80%,沪深300上涨3.75%,创业板上涨4.88%。
    电气设备行业整体市盈率TTM26.8倍,市净率2.00倍。
    电新二级子版块中,涨幅前二的板块为:电站设备(4.81%)、二次设备(3.11%)。
    行业动态回顾
    光伏:《湖北省光伏扶贫电站建设验收规范》正式发布;甘肃省“十三五”第一批光伏扶贫村级电站部分项目提前并网发电;苹果建立3亿美元清洁能源基金投资中国可再生能源。
    风电:中国电建与金风科技签署阿根廷355MW风电项目总承包合同;大唐新能源1-6月风电发电量同比增长30.42%、华能新能源同比增长14.8%、龙源电力同比增长21.55%;上半年东北全网风电发电量同比增长22.37%,弃风电量同比下降62.48%,目前东北已有12座火电站完成灵活性改造;国内首个大功率海上风电试验风场附件兴化湾海上风电场一期完成安装,总容量77MW,目前进入调试环节;河南二季度新开工风电项目1.07GW;青海海西州1.95GW风电项目电网接入送出工程开工;华锐风电与美国超导达成和解,赔付3.83亿元。
    储能:江苏镇江储能电站北山站成功并网;英国最大的电池储能设施已建成。
    新能源汽车:特斯拉将在上海独资建厂,年产能50万辆;英国宣布新电动车计划,欲在2040年实现汽车零排放。
    动力电池产业链:第7批新能源汽车推广应用推荐车型目录出炉,高比能电池增加明显;东风将造国内首款全燃料电池汽车。
    工控及电气设备:7月8日,智能工厂产业链国际合作联盟战略研讨会在北京成功举办。
    由和利时、华为、川仪股份、新松机器人等一批拥有智能工厂技术方案的优秀企业倡议组建的智能工厂产业链国际合作联盟正式成立。
    公司重大公告回顾
    【易事特】与小黄狗环保科技公司就智能垃圾分类回收设备采购项目签署了战略合作协议,预计三年累计合作订单约30亿元(含税)。
    【中环股份】子公司中环领先拟向其全资子公司内蒙领先增资9亿元,子公司天津环欧拟以资产出资向其全资子公司天津领先增资约4.5亿元。
    【亚玛顿】拟将持有的南京竞弘新能源100%股权出售给天津富欢企业管理咨询有限公司,使其间接持有普安县中弘新能源100%股权及其向下所拥有的普安县楼下50MWp农业光伏发电项目资产。
    【中天科技】拟收购公司控股股东中天科技集团之全资子公司江东电子材料100%股权,收购价格为人民币4.07亿元。
    【安控科技】北京安控科技与北京航天测控技术于2018年7月11日签署了《战略合作伙伴协议》,双方经深入研究,决定形成战略伙伴关系,积极发挥各自技术引领和产业引导的骨干作用,重点在市场开拓、项目合作、技术创新等方面进行深度合作。
    【梦网集团】全资子公司深圳市梦网科技与杭州三体视讯、杭州三体科技于近日签署了《投资协议》。梦网科技向三体视讯投资0.125亿元,认购三体视讯新增注册资本额约333万元,占增资完成后三体视讯注册资本的25%。
    【金风科技】公司与圈子子公司金风国际控股拟对南非控股子公司就其在南非总容量153MW的两个风电项目提供工程总包与运维合同提供履约担保,标志着公司在南非市场的订单正式启动交付进程。
    本周行业观点概要
    光伏:530政策影响持续,由于需求总量被人为控制,制造端仍将持续供过于求,价格及利润率短期承压。下游运营及EPC将受益于成本下降。另外,考虑到第七批可再生能源补贴目录已下发,后续运营商现金流也将改善。同时,今年以来的限电持续改善也为运营商的盈利能力带来持续改善。建议重点关注太阳能,阳光电源,林洋能源。
    风电:1.第七批风光项目补贴和前六批补贴资金均将在数周内到位,未来无需担心前七批补贴资金,运营商现金流将大幅改善;2.可再生能源配额制第二版征求意见稿将于近期发布,预计存量和增量(包括19-20潜在新增核准)风电均按最初核准的标杆电价给补贴,中央财政认可该方案;风电2017-2020规划新增的110GW核准项目均将给予补贴,除上述规模之外,国家也鼓励平价项目建设。3、国内运营商陆续发布上半年发电量数据,同比增幅在15-30%,预计同比发电利润增速达到20-60%,继续带动装机需求增长。4、1-6月国内风电设备招标容量达到16GW,同比增长10%。抢装趋势日益明显。建议重点关注制造龙头+运营新秀:金风科技、天顺风能。
    新能源汽车:新政执行第一个月车型过渡平滑,静待下半年消费市开启。2018年7月11日,中汽协公布了2018年6月国内汽车产销数据,其中6月份新能源汽车产销量为8.4万辆,同比增长42.9%环比下降17.5%;而7月10日乘联会公布了2018年6月份乘用车市场数据,6月份国内新能源乘用车销售7.17万辆,同比增长74%环比下降22%,考虑到6月传统燃油车零售增速-5%,新能源成为拉动车市增速的重要力量。我们认为6月份新能源汽车(乘用车)销量均在预期水平,6月份A00级车型销量仅1.67万辆,抢装后效应明显;而纯电动A0级和A级车环比增长39%和8%,车型结构在抢装结束后过渡平滑,需求方面随着补贴逐步退出静待下半年真正消费市开启。
    由于2018年政策过渡期抢装超预期,在政策支持及自主掌握产品规划的条件下,2018年1-5月份自主品牌的新能源汽车积分比例达到21.5%,大幅领先于合资品牌的0.7%。同时,在进口车企普遍为0分新能源积分的情况下,国外车企也将逐步发展新能源车型以满足中国市场政策准入门槛的刚性需要,未来可期在双积分逐步代替补贴成为重要激励手段之后,各车企(尤以合资、海外车企)将大力发展新能源市场。近期随着CATL与宝马订单曝光、比亚迪携手长安、特斯拉超级工厂落户上海等,外资与合资品牌进军中国市场速度加快。
    动力电池产业链:中游电池行业订单向好,材料价格整体仍处下行趋势。全产业链生产趋于理性,生产节奏相较去年逐步回归正常,行业自下而上逐步由积压库存—应对补贴政策—大幅释放库存的生产节奏转向订单化生产节奏。第一梯队比亚迪、CATL、国轩等订单饱满,在七月份几乎满产生产,第二梯队的企业虽然实际订单未有明显增加,但询单量向好;材料端,三元正极、钴、碳酸锂价格继续下探,隔膜、电解液短期稳定运行。
    本周电新行业新股一览
    芯能科技(603105)拟上市:公司是一家通过硅片制造业务,开始逐步尝试和布局分布式太阳能电站投资业务与太阳能组件制造业务。其中,2017年组件业务营收3.70亿(占比40%),毛利0.85亿(占比39%);光伏发电营收1.18亿(占比13%),毛利0.61亿(占比28%)。
    江苏新能(603693)已上市:公司的主营业务为新能源发电项目电力销售,目前主要包括风能发电、生物质能发电和光伏发电三个板块。其中,2017年风电营收7.54亿(占比53%),毛利4.77亿(占比83%)。
    风险提示
    政策及行业变动的风险;配额制第二版征求意见稿的变动、风电装机不及预期;新能源汽车产销不及预期。

天风证券:建筑行业2018年中期策略报告:否极泰来 建筑板块性机会枕戈待发


    中央对于合规基建项目仍支持,关注"堵偏门"同时勿忘"正门"大小
    我们认为对基建投资目前呈现的增速下行趋势并不宜过度悲观。第一,中央通过多项措施确保在去杠杆过程中合规项目、尤其是民生项目得以正常推进。第二,上半年财政收入和政府性基金收入仍然可观,基于全年的预算赤字目标,财政支出与政府性基金支出空间仍然充足。第三,国务院机构改革之后,中央对于项目的统筹部署能力或将显着提升,而相关项目落地之后,往往会具有一定示范作用(比如合规性较强),而地方政府或会参照中央部署的项目类型来决定自身的投资方向。
    集中度提升是核心逻辑,龙头公司业绩稳健可持续
    集中度提升已是大势所趋,龙头公司规模体量大、抗宏观政策风险能力强,技术实力技高一筹、历史业绩出众,市场竞争力远超同行业小公司。即使投资增速持续下行,受益集中度提升,龙头公司新签订单依然能维持在中等增速。此外,龙头公司在产业链中拥有较强话语权,新签项目质量高、内部治理规范,已建立起良好且有效的应收账款管理机制,工程款回款情况普遍较好,订单落地无碍,未来营收大概率能稳定增长。此外,经营效率提升的意义不容忽视。净利率的增长将有效对冲营收增速可能的下滑,由此我们认为龙头公司净利润应当还能保持不错的增长。
    政策拐点已现,大量优秀公司极具风险收益比
    今年以来较紧信用环境使投资增速快速下行,建筑板块估值持续向下调整,大量优秀公司即使今年保持不错的业绩增长,估值也已下调近30%,PEG指标更是显示出部分公司股价被严重低估。近期,央行措辞的改变"流动性从合理稳定到合理充裕"我们认为需引起足够重视,或是政策拐点。此外,PPP部分停工项目重启、首单专项债及资产支持专项计划的发行,今年三次降准持续释放流动性等政策边际的改善,我们认为建筑行业内业绩增长稳健、估值非理性下探的公司已具投资机会。此外,受益近期人民币贬值带来的利润改善,可重点关注国际工程板块。
    景观照明是为数不多的高景气子行业
    景观照明工程是城市繁荣、国力强盛的必然产物,投资小见效快,是民心工程。2018年改革开放40周年、2019年是建国70周年、2021年是建党100周年等全世界所瞩目的大事件将持续推动景观照明行业的快速增长。行业竞争格局良好,民企充分受益。我们今年以来持续推荐的重点公司名家汇,受益景观照明行业高度景气和定增募集资金的到位,上半年归母净利润增速中位值为170%,较一季度70%的增速大幅提升约100个百分点;归母净利润中位值为1.81亿元,已超去年全年,今年业绩大概率将高速增长,已具有较高的风险收益比。
    降杠杆至暗之时逐渐度过,央企与民企面临不同的情况
    我们认为目前建筑行业降杠杆压力最大的时期或已逐渐度过,去杠杆过程中央企国企与民企面临着不同的情况。央企方面债转股的推进将会显着缓解建筑央企业绩稳增速与降杠杆间产生的潜在摩擦。中国中铁债转股的顺利推进有望使相关债转股模式在建筑央企间更快的推广应用,从而进一步降低整体经营风险。建筑民企方面则经历了被动去杠杆,近三年整体资产负债率出现小幅降低,但子行业间有所分化,随着民营企业增速的调低,行业财务报表质量依然会回归良性。
    投资建议:板块中许多公司估值有望快速提升
    总之,行业的基本面不必过于悲观,未来会有边际改善空间;即使投资增速持续下降,行业集中度提升下龙头公司业绩仍能较长时间稳健中速增长;目前降准、贬值等政策使悲观情绪有所缓解,建筑板块许多公司估值有望快速上升。维持行业"强于大市"评级。细分行业中,
    (1)景观照明是目前难得的高景气子行业,名家汇、华体科技等业绩高速增长;(2)集中度提升下,设计行业上市公司业绩预告普遍不错,苏交科、中设集团等预计将持续中速增长;(3)装饰行业中,金螳螂正走在一条正确的道路上,建议关注其投资价值,东易日盛、名雕股份等公司具有较好的现金流和分红率;(4)部分公司有区别于行业的投资逻辑,如高新发展、岭南股份、中国化学等;以上公司在经历估值非理性下探之后,风险收益高,已现投资价值。
    风险提示:投资增速加速下行,政府投融资监管超预期收紧,汇率、油价不及预期

巨丰投顾:午间看盘:蓝筹回调致沪指失守2800点


    【盘面简述】
    周二早盘,两市低开低走,沪指击穿2800点,创业板回踩1600点。盘面上,通讯、环保、化纤、输配电气等涨幅居前,煤炭、钢铁、石油、黄金、酿酒、券商、家电等跌幅居前;概念股方面,国产芯片、5G概念、智能穿戴、中超概念、OLED、物联网等涨幅居前。大盘目前处于筑底阶段,走势反复,量能是制约股指反弹的重要因素,建议关注流动性充沛的超跌品种,尤其是次新股;另外中报行情逐步开启,可关注业绩增幅超预期个股。
    【板块方面】
    5G概念走强:纵横通信、富春股份、飞荣达等涨停,意华股份、南京熊猫、大富科技、特发信息、恒为科技、东山精密等表现出色。
    【消息面】
    1、上半年GDP同比增长6.8%
    国家统计局16日公布的数据显示,上半年GDP同比增长6.8%,连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。其中,一季度同比增长6.8%,二季度同比增长6.7%。专家认为,目前来看,经济运行整体平稳,国内财政和货币政策操作仍有较大的空间。
    2、互金协会:持续开展统计监测和风险预警
    16日,中国互联网金融协会在京组织召开专题座谈会。会议指出,广大从业机构要深刻认识专项整治工作再动员再部署的必要性和紧迫性,做到“打铁必须自身硬”,积极主动整改,有效防范化解风险,为整改合格机构顺利纳入规范管理创造条件,并对整改不合格机构实现无风险退出和有效处置。会议强调,规范发展互联网金融对于提高我国金融服务的普惠性,促进大众创业、万众创新具有重要意义。
    3、养老保险“补短板”政策呼之欲出
    2018年是我国养老保险制度改革关键的一年,从近期出台的一系列政策可以看出,三支柱多层次养老保险体系顶层设计基本完成并步入落地期。多位专家表示,三支柱养老保险推进尚未形成合力,需出台配套政策跟进,尤其是要解决第二、第三支柱发展困境。下一步,应允许符合一定条件的参保人员或离职人员将第一支柱中的个人账户直接转移至第二支柱或第三支柱,实现市场化投资管理。
    【巨丰观点】
    周二早盘,两市低开低走,沪指击穿2800点,创业板回踩1600点。盘面上,通讯、环保、化纤、输配电气等涨幅居前,煤炭、钢铁、石油、黄金、酿酒、券商、家电等跌幅居前;概念股方面,国产芯片、5G概念、智能穿戴、中超概念、OLED、物联网等涨幅居前。
    5G概念走强:纵横通信、富春股份、飞荣达等涨停,意华股份、南京熊猫、大富科技、特发信息、恒为科技、东山精密等表现出色。
    输配电气板块展开反弹:伊戈尔、中超控股、三变科技涨停,合纵科技、长缆科技、平高电气等表现出色。
    巨丰投顾认为6月19日沪指重返2时代宣告大箱体破位,进入空头市场。7月6日大盘探底回升,基本确定2691点成为短期底部;超跌反弹行情开启。目前沪指受到20日均线压制,创业板受到30日均线压制。蓝筹股周二集体调整,钢铁、煤炭、石油、酿酒、家电等纷纷补跌,5G概念股反弹,显示市场仍是结构性行情。操作上,建议继续关注流动性充沛的超跌品种,尤其是小盘次新股和中报业绩增幅超预期个股。

华创证券:碧水源(300070)2018年半年报点评:短期业绩承压 静待整体融资环境改善


    融资环境收紧,公司业绩短期承压。公司2018H1扣非后归母净利润增速略低于市场预期,主要由于费用显着上升。其中销售和管理费用分别为1.23亿元何2.69亿元,分别同比上升62.08%、42.89%,主要由于公司规模扩大后成本、相应费用及人员成本增加以及合并良业环境增加所致;同时财务费用3.15亿元,大幅上升179.75%,主要由于今年上半年受降杠杆政策影响,PPP项目信贷融资成本上升,而公司PPP业务又导致投资资金大幅上升,新增银行借款及债券利息费用增加所致。我们预期随着下半年融资环境放松以及宏观经济流动性的改善,财务费用压力有望减缓,同时销售和管理费用随着良业环境合并后业务逐步整合完成,未来可能有所下降。
    业务推进顺利,保障未来增长。分板块来看,公司上半年节能环保工程类新签订单110个,金额达144.89亿元,较去年同比上升29.46%,期末在手订单259个,总金额243.42亿元,同比上升138.24%;新签节能环保特许经营类订单29个,总金额164.96亿元,同比上升11.56%,处于运营期订单28个,运营收入3.93亿元,同比上升106.84%。公司订单持续增长,对未来业绩持续增长提供保障。
    以轻带重,多元化发展打造稳健商业模式。今年以来,环保行业处于政策利好与融资紧张的矛盾中,融资困难对PPP产生明显的负面影响。在此背景下,公司也开始主动对现有PPP项目进行整理。对毛利率较低项目、银行资金尚未到位的项目以及成本较高的项目都采取与地方政府进行接洽谈判的方式进行调整,待政策明朗后再全力推进。同时未来有望转向轻资产的方向,通过优质项目加大膜设备的销售力度。
    盈利预测、估值及投资评级:由于公司工程营收确认主要集中在下半年,随着宏观流动性放松,我们认为公司费用端压力有望缓解。我们预计公司2018-2020年归母净利润30.05/39.39/52.09亿元(原预测为31.9/43.7/59.0亿元),对于EPS为0.95/1.25/1.65元/股,对应PE为13/10/8倍。维持"强推"评级。
    风险提示:项目推进不及预期,融资环境改善进度不及预期

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